美股又给所有人上了一课！,美股ymm

近期，美股三大指数持续走强，纳斯达克指数与标普500指数再创历史新高。

截至7月29日，道琼斯工业指数年内上涨5.39%，标普500指数年内上涨8.64%，纳斯达克指数年内上涨9.67%。

如果考虑到对等关税冲击带来的阶段性调整，美股自低点以来的反弹幅度相当可观。以4月8日为起点计算，道琼斯工业指数累计上涨17.02%，标普500指数累计上涨25.93%，纳斯达克综合指数累计上涨35.87%。即使投资者未能精准抄到最低点，只要在调整期间坚持投资，现在也已获得相当不错的回报。

接下来，美股行情将如何演绎，配置机会又在何处？

一、美股依然有较大概率上涨

一是主要国家关税谈判相继落地，市场风险偏好持续回升。目前，欧盟、日本、英国、印尼、越南等经济体与美国的关税谈判均达成协议，最终结果普遍显著好于预期。其余经济体与美国的谈判正积极推进，前期磋商也传递出进展顺利的积极信号。市场担忧的核心并非关税本身，而是其带来的不确定性。随着不确定性逐步消退，美股投资者风险偏好明显回升。美股恐慌指数（VIX）自4月8日以来累计下跌66.83%，目前已回落至美国新政府上台前水平，表明市场已充分消化新政府政策影响，押注TACO交易的投资者都已经获得极为可观的回报，进一步鼓舞了投资者加大对美股押注的做多情绪。

二是经济数据改善和政治压力加大，美联储降息预期持续升温。6月CPI同比增2.6%，核心CPI同比增2.7%，短期通胀数据维持在温和水平。而随着美国政府持续向美联储喊话降息，美联储所面临的政治压力正在不断增长，已经有美联储理事公开做出让步，市场甚至认为，美联储主席鲍威尔甚至有被解职的可能。据芝商所的FedWatch工具显示，美联储不会在7月降息，但9月降息25BP的概率高达70%，年内最多可能降息2次共计50BP，相较之前各大海外投行预测仅降息1次甚至不降息，可以看出市场对于美联储的政策预测已经有明显转向。

三是美股业绩维持强势增长，科技龙头仍为市场领涨板块。美国许多上市公司都在全球开展业务，因此美元下跌有利于海外业务收入增长。据FactSet数据显示，在迄今为止公布业绩的62家标普成分股公司中，超过85%的业绩超出预期，而此前支撑指数上涨的“七巨头”业绩可能要加强劲，FactSet同时表示，美股 “七巨头”第二季度盈利预计将同比增长14%，其他493家标普成分股公司预计平均仅为3.4%。英伟达、谷歌、特斯拉都已经公布财报，除去特斯拉增长不佳之外，英伟达和谷歌均超预期，当前英伟达总市值已经达到4.31万亿美元。据分析师预测，苹果、亚马逊、脸书、微软等业绩全部大幅增长。

二、美股配置机会究竟在何方

此前，市场一度认为，由于“美国例外论”破产，以及美国新政府带来的政策不确定性，前者可能使得美股 “七巨头”风光不再，后者则可能严重打击美国经济和投资者信心，因此预计年内非美资产将大幅跑赢美元资产。不过，现在来看，美股“七巨头”依然保持强劲增长，TACO交易有效性正在不断被证实，美元资产与非美资产之间依然存在较大的反转可能。

站在欧洲和日本等国家视角上，“美国例外论”依然非常稳固。比较全球主要资本市场的科技含量，可以发现中美是人工智能革命当之无愧的引领者，欧股的核心资产主要是医药，日股的核心资产主要是汽车，相对于中美，欧洲和日本在互联网革命时代就已经掉队，更遑论更加先进的人工智能革命，而且，美国在芯片、人工智能等领域依然占据了大部分市场份额，短期内美股“七巨头”的优势地位难以扭转。

从TACO交易上来说，资本市场对美国政府的约束力正在不断加强。无论是马斯克领衔“政府效率部”大幅削减预算，还是贝森特主导的对主要经济伙伴征收关税，最终都是“雷声大雨点小”，“大而美法案”反而扩大了财政赤字规模，而“对等关税”在推出后不久便被全面暂停，对各国的谈判最终结果相较于此前市场预计的最好结果也相距不远，最终美国政府还是回归了既往的运行轨道上，绝大部分政策并没有发生太大的变化。

因此，我们认为，在全球宏观不确定性加剧背景下，美股凭借其长期盈利驱动力与全球领先地位，战略配置价值依然稳固，其作为全球核心优质资产的定位未变，是分散化资产配置中不可或缺的类别。不过，考虑到政策与经济仍然有较大的不确定性，相较过去两年的长期牛市，美股波动性可能会显著上升。因此我们建议投资者采用定投策略分阶段参与，利用阶段性回调形成的“黄金坑”把握重仓布局机会。

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